CRA Baldan CDI+4%: Estrutura, Risco e Oportunidade no Crédito Privado do Agronegócio

O mercado de crédito estruturado no Brasil evoluiu significativamente nos últimos anos, impulsionado tanto por mudanças regulatórias quanto pela busca de investidores por alternativas de diversificação e ganho real acima da inflação. Entre os instrumentos mais relevantes para atender a essa demanda, destacam-se os Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA), títulos de renda fixa isentos de IR para pessoa física e com lastro diretamente vinculado à cadeia produtiva agroindustrial.

Dentro desse contexto, a SMU Prime estrutura a presente oferta do CRA Baldan CDI + 4%, vinculada a contratos de fornecimento de cana-de-açúcar da Baldan Agro para a Raízen. Trata-se de uma operação com lastro real e fluxo de recebíveis previamente contratados, que alia previsibilidade operacional a remuneração diferenciada, característica cada vez mais valorizada por investidores qualificados.

Contexto macroeconômico e cenário de taxa de juros

A precificação desta emissão é pós-fixada ao CDI acrescido de 4% a.a., o que, no atual cenário de juros elevados, proporciona uma taxa nominal de retorno expressiva. Considerando que a curva de juros projeta cortes graduais na taxa Selic nos próximos trimestres, operações indexadas ao CDI oferecem proteção de curto prazo contra movimentos inesperados, ao mesmo tempo que mantêm competitividade em horizontes mais longos.

O investidor qualificado que busca retorno real líquido deve considerar também o benefício tributário: por se tratar de um CRA, a operação é isenta de IR para pessoas físicas e de IOF, aumentando a eficiência da rentabilidade efetiva frente a outros instrumentos de crédito privado.

Estrutura operacional e mitigação de risco

O fluxo da operação foi concebido para mitigar riscos de crédito e operacional:

1. Venda Antecipada da Produção – A Baldan Agro firma contrato de venda de 100% da produção das fazendas Salles Leite para a Raízen antes do início do ciclo produtivo.

2. Produção e Entrega – Após a produção, a entrega é feita diretamente à Raízen, garantindo a execução do contrato.

3. Pagamento Vinculado – O valor devido pela Raízen é pago em conta escrow apartada, sem trânsito prévio pela tesouraria da Baldan.

4. Prioridade de Pagamento aos Investidores – O repasse aos detentores do CRA segue o cronograma de vencimentos; apenas o saldo excedente retorna à Baldan.

Essa arquitetura operacional reduz significativamente o risco de inadimplência por má alocação de caixa e garante prioridade absoluta ao serviço da dívida.

Fundamentação do lastro: Baldan Agro e Raízen

A Baldan Agro é uma produtora relevante de cana-de-açúcar, com base operacional de 13 mil hectares, dos quais aproximadamente 4,7 mil hectares estavam em produção em 2024, e projeção de expansão. Seu principal cliente, e contraparte contratual deste CRA, é a Raízen, joint venture entre a Cosan e a Shell, líder no setor de bioenergia e uma das maiores exportadoras globais de açúcar.

A presença de uma contraparte de elevado rating de crédito (brAAA), como a Raízen, é um fator central de mitigação de risco, reduzindo a probabilidade de eventos de default e aumentando a previsibilidade de recebimento.

Estrutura jurídica e compliance regulatório

A emissão está amparada pela Resolução CVM nº 88 e estruturada por securitizadora registrada na CVM. A governança da operação contempla agentes fiduciários e monitoramento contínuo dos fluxos financeiros.

Para investidores institucionais, vale destacar que a ausência de registro prévio na CVM não implica falta de supervisão. As ofertas no âmbito da Resolução 88 seguem exigências rigorosas de divulgação de informações essenciais e alertas de risco, assegurando transparência e alinhamento regulatório.

Risco x Retorno

Em termos de perfil de risco, o CRA Baldan se posiciona na faixa de crédito corporativo de alta qualidade com mitigação operacional, não sendo um produto livre de riscos, mas com estrutura de garantias indiretas sólidas.

O retorno projetado de CDI + 4% a.a., aliado à isenção de impostos, posiciona a operação com spread atrativo sobre títulos públicos e debêntures incentivadas de emissores similares, especialmente quando ponderado pelo fator de segurança operacional.

Tributação e eficiência de portfólio

A isenção de IOF e a isenção de IR para pessoas físicas conferem vantagem competitiva relevante. Essa característica permite que a rentabilidade nominal se converta de forma mais eficiente em retorno líquido, ampliando o diferencial frente a instrumentos tributados.

Para investidores qualificados, a operação pode servir como componente de diversificação dentro da alocação de crédito privado, atuando como amortecedor de volatilidade em cenários adversos, dada a previsibilidade do fluxo de recebíveis.

Conclusão e posicionamento estratégico

O CRA Baldan combina:

1. Lastro de alta qualidade (produção agroindustrial já contratada com empresa brAAA)

2. Estrutura de mitigação de risco via conta escrow

3. Remuneração pós-fixada acima da média de mercado

4. Benefício tributário relevante

5. Governança regulatória robusta

Para o investidor qualificado que busca um ativo de renda fixa com perfil defensivo, mas que ainda ofereça spread relevante sobre a taxa livre de risco, o CRA Baldan representa uma oportunidade singular.

Sua estrutura permite alocar capital com previsibilidade, segurança operacional e retorno líquido elevado, características alinhadas à gestão profissional de portfólios institucionais e de alta renda.